Мы полагаем, что на последнем в 2018 г. заседании Совет директоров Банка России будет выбирать между сохранением ключевой ставки на прежнем уровне в 7,5% и ее повышением еще на 25 бп.

На наш взгляд, более вероятно, что ставка будет оставлена без изменений.

Мы видим три аргумента в пользу данной точки зрения:

1) новости, поступившие к сентябрю (план повышения ставки НДС, снижение доли нерезидентов на рынке ОФЗ), уже были учтены в сентябрьском решении регулятора повысить процентную ставку на 25 бп;

2) довольно спокойная реакция рынка на объявление планов Банка России возобновить покупку иностранной валюты в январе;

3) отсутствие признаков проинфляционного давления со стороны спроса в статистике за ноябрь.

Также не будет лишним напомнить, что регулятор особо подчеркнул, что принятое в сентябре решение повысить ставку не означает перехода к циклу ужесточения денежно-кредитной политики.